Az Alap célja, hogy részesedjen a hazai kötvénypiac növekedéséből, ezzel középtávon az állampapír befektetéseket meghaladó hozamot érjen el, azoknál azonban magasabb kockázati szint mellett.

Az Alap céljának elérése érdekében portfóliójában jellemzően magyar állampapírok, a magyar állam készfizető kezességével kibocsátott hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, diszkontkincstárjegyek, jelzáloglevelek és vállalati kötvények szerepelnek, de kisebb mértékben kollektív befektetési értékpapírokba, az Európai Központi Bank vagy az Európai Unió valamely tagállamának jegybankja, nemzetközi pénzügyi intézmény által kibocsátott kötvényekbe, bankbetétekbe és külföldi állam által kibocsátott vagy garantált hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokba is fektetheti vagyonát.

Decemberben az EKB és a Fed is a vártnak megfelelően 25 bázispontot vágott a rövid kamatszinteken, ugyanakkor Fed jövőre vonatkozó várakozásai némileg tovább rontották az USA munkaerőpiaci adatok (várt feletti foglalkoztatottság-bővülés és bérnövekedés) utáni borúsabb kötvénypiaci hangulatot.

A hónap során publikált hazai kiskereskedelmi és ipari termelési adatok ezúttal kissé jobbak lettek a vártnál, míg az infláció emelkedése lényegében a medián előrejelzés szerint emelkedett.

Az MNB nem változtatott az alapkamaton, mint azt a törékeny külső környezetben sejteni is lehetett, illetve ahogy a jegybanki megnyilvánulások meg is előlegezték. A kamatokra vonatkozó iránymutatás némileg szigorúbbá vált. Az elemzői stáb az adók hatása és a forint gyengülése miatt nagyjából fél százalékponttal emelte a 2025-ös inflációs várakozást. A cél tartós elérése csak 2026-ra várható, bár 2025 jelentős részében a toleranciasávon belül alakulhat a pénzromlás.

Még november végén változtatta a Moody’s hitelminősítő Magyarország kilátását stabilról negatívra. Ez december első kereskedési napjain eladásokat hozhatott, azért is, mivel pénteken volt esedékes a Fitch lépése, ahol már eleve negatív volt a kilátás, azaz egy BBB- szintre történő leminősítést nem lehetett kizárni. Végül a tényleges döntés megnyugtató volt, mert nemhogy elkerültük a leminősítést, hanem a Fitch a negatív kilátást is stabilra változtatta.

A nagyobb nemzetközi hozamemelkedést ellensúlyozni tudta az extraprofit adó csökkentése kapcsán megvalósuló intézményi vásárlások folytatódása (a bankok mellet egy jogszabályváltozás után már a biztosítók is beléptek a piacra nagyobb tételekkel). Segítette még a piacot az is, hogy év végén jellemzően az ÁKK visszafogja a keresletet, míg a befektetők a számlán levő pénzállományt költik.

Összességében az éven túli lejáratokon 20-30 bázispontos hozamemelkedést láttunk. Miközben a görbén jelentős relatív alul-felülértékeltségek alakultak ki a sorozatok egyenlőtlen kereslete és kínálata következtében. Az ÁKK 2025-ös finanszírozási terve alapján számíthatunk a nem benchmark sorozatok igény szerinti meghirdetésére, ami segíthet ezen. Az összes intézményi kibocsátás is növekszik, de e mellett látszik a futamidő hosszításának a szándéka is. A másodpiacot az ÁKK több intézkedéssel is támogatja. Egyrészt továbbra is inkább meglévő sorozatokra lesznek rábocsátások új értékpapír bevezetése helyett, másrészt az elsődleges forgalmazók kedvezőbb feltételek mellett tudnak majd az ÁKK-tól értékpapírt kölcsönkérni (repózni). A devizakötvény-kibocsátás 2025-ben is korlátozott lehet, hogy a korábban kitűzött

30%-os limitet tartsa az adósságkezelő (bár ez nem jogszabályi előírás). Ugyanakkor az év legelején kedvező piac esetén 2025-ben is kijöhet már egy új devizakötvény.

Az alap duration értéke semleges körüli volt az időszak nagy részében. Hozamcsökkenés felé mutattak az intézményi vásárlások, valamint az év végén jellemző kereslet-kínálati viszonyok. Ezzel szemben állt ugyanakkor a jelentősebb nemzetközi kötvénypiaci gyengülés.

Az alap befektetési politikájáról, forgalmazási költségeiről és a befektetés lehetséges kockázatairól, részletesen tájékozódjon az Alap forgalmazási helyein található hivatalos tájékoztatójából és kezelési szabályzatából.

A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát az alap jövőbeli teljesítményére nézve.

Az oldalunkon kiszámított hozamok a forgalmazási, számlavezetési és egyéb költségek, valamint adó levonása előtt értendők. Az egy évnél rövidebb időszakok hozamai nominális (nem évesített) hozamok, az egy évnél hosszab időszakok hozamait évesítettük. Az oldalon megjelenő valamennyi információ kizárólag tájékoztatásul szolgál és nem minősül ajánlattételnek. Az Alapkezelő nem vállal felelősséget a jelen kiadvány alapján hozott befektetési döntésért és annak következményeiért.